东吴证券：新一轮券商并购升温 行业整合空间依旧广阔

XM外汇官网APP获悉，东吴东吴证券发布的证券整合研究报告指出，券商并购活动正在升温，新轮行业XM软件证券行业的券商整合仍然具有较大的潜力。

在政策引导和内生动力的并购共同推动下，近期发生了多起券商并购案例，升温如国联与民生、空间浙商与国都、依旧西部与国融、广阔国信与万和、东吴国君与海通等，证券整合展现出了多样化的新轮行业整合路径。未来的券商并购潜力方面，背景相同的并购券商合并难度较小，市场预期较高，升温XM软件特别是汇金系和地方国资委的金融资源整合，可能会得到进一步推动。

监管也在鼓励券商进行并购重组，以打造“航母级”券商。证监会明确支持顶尖证券公司通过业务创新、集团化经营和并购重组等方式提升实力，致力于形成一流的投资银行。早在2019年，证监会就提出了积极开展多渠道充实证券公司资本，促进市场化并购重组的工作，旨在推动行业发展。

国内券商一直通过内生增长扩大规模，未来在监管的引导下，行业内的并购可能会增多，资源整合成为券商迅速提升规模和综合实力的重要方式。大型券商可以借助并购弥补短板，巩固优势，而中小券商也有机会通过外延并购实现快速增长及规模效应。

与全球主要市场比较，证券行业集中度较高。日本主要券商如野村、大和和日兴的利润占比约为40%；美国前十位投行的营业收入则超过50%。

多维度的转型将形成内生增长：

1) 客户需求旺盛的业务持续增长：国内券商的投资方向波动较大，依赖市场环境，而去方向性的做市和衍生品等客需类业务波动较低，有助于提升整体业绩稳定性。

2) 投顾业务发展空间广阔：在经历了多轮改革后，中国财富管理行业进入了黄金周期。投顾团队的快速扩展与AI技术的发展相辅相成，提升客户体验和工作效率。

3) 强化ETF财富管理布局：中国的被动基金迅速扩张。ETF的低费用、便捷交易与透明性符合投顾需求，有望成为财富管理转型的重要手段。

4) 数字化转型加速：科技能力是提升行业竞争力的关键，Deepseek等技术的快速发展助力券商智能化转型，尤其是成本低使中小券商也能接入先进技术。

5) 优化资产配置效能：券商自营在固收资产上过于集中，低利率环境下，这类配置愈发困难。未来，券商需更加重视固收加的机会，并优化权益方向的配置，利用可转债、永续债等工具。

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